La bolsa es un gran supermercado para el ahorro y las «mercancías»
objeto de contratación son muy variadas: desde valores de renta fija
–obligaciones, bonos, letras, pagarés, deuda pública– a valores de
renta variable –acciones– y valores mixtos –las obligaciones conver-
tibles, los derechos de suscripción y las participaciones en fondos de
inversión–. En ese gran supermercado de los productos financieros
hay artículos rebajados –valores que tienen un precio por debajo
de su valor real de mercado–, gangas –valores o instrumentos fi-
nancieros cuyo potencial de crecimiento bursátil es muy elevado–,
también productos caros –los valores o instrumentos que tienen un
precio muy por encima de su valor real de mercado– y artículos
invendibles –los valores con poca negociación o con un valor intrín-
seco muy bajo–. Quien acude a este supermercado bursátil deberá
valorar ampliamente los productos que selecciona en función de sus
objetivos de compra e inversión.
Entre los objetos de negociación bursátil, hay que distinguir:
A) Valores privados emitidos por empresas y personas jurídicas que
se rigen por normas de derecho privado. Entre ellos, hay que destacar:
a) Acciones: es el típico objeto de contratación en bolsa, hasta
el punto que se identifica el mercado de acciones con el mercado
bursátil. La mayor parte de las estadísticas bursátiles están referidas
a este mercado. Las acciones son partes alícuotas del capital de una
sociedad anónima que confieren a su titular una serie de derechos:
el de dividendo, el de voto, el de suscripción preferente en caso de
ampliación de capital y el de participar en el reparto del patrimonio
social en caso de liquidación. Se denominan valores de renta variable
porque el dividendo o renta que producen corresponde a la fracción
de los beneficios distribuidos por la sociedad que ha emitido las ac-
ciones. Estos beneficios varían según los resultados de la empresa
cada año. Por eso son rentas variables: unos años pueden subir, otros
bajar e incluso se puede incurrir en pérdidas, lo que obligará a no
repartir dividendos a los accionistas. Hay incluso empresas que no
distribuyen dividendos con la justificación de necesitar los fondos a
repartir para financiar operaciones de crecimiento (por ejemplo, la
compra de otras empresas o inversiones en infraestructuras). Las ac-
ciones se denominan también inversión de riesgo porque el inversor
asume el riesgo de la marcha empresarial y de los datos económicos
que cada año presente la empresa emisora de las acciones.
b) Obligaciones: Son partes alícuotas de un empréstito contraí-
do por una sociedad mercantil y que confieren un derecho patrimo-
nial único referente al pago de capital e intereses. Se les denominan
también valores de renta fija porque, en sus modalidades de interés
fijo, se puede determinar exactamente la renta que percibe el titular
en los periodos establecidos en la emisión. Pueden subdividirse en:
– Simples o con garantía especial: por ejemplo, las obligaciones
o cédulas hipotecarias.
– Sin prima o con prima, según se pague al obligacionista una
prima o no.
– A interés fijo o a interés variable: en el segundo caso, la renta es
variable en función de unos índices de referencia establecidos en el
contrato de emisión.
– Con participación o no en los beneficios de la sociedad. En el
caso de obligaciones participativas, la renta tiene un componente in-
cierto, el de los beneficios que genere cada año la empresa emisora.
– Con interés pagadero periódicamente, trimestral, semestral o
anualmente, o con cupón cero, cuando el inversor recibe los intere-
ses acumulados al final del periodo de amortización de los valores.
c) Bonos: son emitidos a un plazo más corto que las obligaciones.
Las modalidades son similares a las de las obligaciones.
d) Letras y pagarés: son valores emitidos por empresas privadas
con el objeto de captar fondos para su financiación a corto plazo.
Confieren a su titular la condición de acreedor a corto plazo –nor-
malmente de seis meses a un año– de la empresa emisora de las letras
o pagarés, que se obligará a reembolsar, al adquirente de los mismos,
el importe del capital más los intereses pactados.
e) Obligaciones y bonos convertibles: otorgan a sus tenedores,
además del interés pactado en la emisión, el derecho a convertir,
en las fechas previamente determinadas y con los precios de con-
versión establecidos, sus valores en acciones. Esto permite que el
inversor transforme su posición de acreedor-obligacionista o bo-
nista en otra de socio-accionista. La convertibilidad consiste en
la facultad, por parte del titular o comprador del activo, de optar
por la transformación de dicho producto en otra clase de valor,
de acuerdo con unas condiciones especificadas previamente por
el emisor. Este tipo de valores han sido muy empleados por las
entidades financieras españolas para mejorar sus ratios de capital
durante los años de la crisis.
La existencia de diferentes clases de acciones y obligaciones per-
mite definir un número amplio de tipos de conversión, como, por
ejemplo, acciones ordinarias convertibles en acciones privilegiadas,
acciones sin voto convertibles en acciones con voto, obligaciones
de una clase o plazo convertibles en obligaciones de otra clase o
plazo, obligaciones convertibles contingentes (también conocidos
como CoCo´s, se transforman en otro activo en función de una se-
rie de circunstancias definidas en el folleto) etc. Sin embargo, en-
tre todas las combinaciones posibles, la forma de conversión más
conocida o utilizada es la conversión de obligaciones en acciones.
Son aquellas en las que el titular tiene la facultad de convertir dicho
título en acciones de la sociedad emisora, bajo unas condiciones de
plazo y precio, especificadas por el emisor en la escritura de emisión.
Desde el punto de vista del emisor, las obligaciones converti-
bles han sido utilizadas tradicionalmente por las empresas como
instrumento financiero sustitutivo de las ampliaciones de capital, ya
que ofrecen algunas ventajas frente a la emisión de deuda ordina-
ria. Entre otras, el emisor ofrece normalmente un tipo de interés o
rentabilidad inferior frente a terceros. Además, en el caso de obli-
gaciones convertibles en acciones, permiten realizar ampliaciones
de capital en el momento de la conversión. Desde el punto de vista
del inversor, la adquisición de obligaciones convertibles combina
dos atractivos: la seguridad de la inversión en renta fija (es un activo
que proporciona un flujo de rentas a una tasa de interés conocida
previamente), con el potencial de revalorización del precio de la
acción. Esta última característica puede, además, ser materializada
por parte del titular del bono a través de la venta del mismo en
el mercado secundario, sin tener que acceder a la conversión. No
obstante, se corre el riesgo de que la rentabilidad del bono haya
perdido su atractivo con respecto a otros activos de renta fija. Ade-
más, existen emisiones de bonos obligatoriamente convertibles, que
pasan a ser acciones a vencimiento, aunque su titular no lo desee.
En este caso, el riesgo que asume el inversor es el de mercado. Si
los títulos están a un precio demasiado bajo, se podría incurrir en
pérdidas. Hay varios tipos de obligaciones convertibles. Quien esté
interesado en invertir en productos de este tipo, debe informarse
bien de su funcionamiento y tipología antes de colocar su dinero
en ellos. Se trata de productos complejos que han traído muchos
quebraderos de cabeza a muchos ahorradores en tiempos de crisis,
además de sentencias judiciales por su mala comercialización por
parte de algunas entidades financieras.
f) Derechos de suscripción: valores que materializan el derecho
a suscribir acciones de una nueva emisión. El titular de acciones pue-
de optar entre vender su derecho de suscripción de nuevas acciones,
que tienen su valor teórico y bursátil, o proceder con dichos dere-
chos de suscripción a suscribir las nuevas acciones en las condicio-
nes que se establecen en la ampliación de capital anunciada.
g) Participaciones de fondos de inversión: Valores negociables
en bolsa y fuera de ella, que legitiman a sus titulares para el ejercicio
de los derechos inherentes a su condición de partícipes del fondo.
Se materializan en forma de certificados que son nominativos.
h) Bonos de suscripción: son valores que permiten suscribir ac-
ciones nuevas durante un cierto periodo y a un precio determinado
con anterioridad. Estos bonos van unidos, en ocasiones, a determi-
nadas emisiones de acciones u obligaciones como un aliciente más
para el suscriptor de las mismas. Tienen su propio mercado separado
del de la obligación o acción, al que están unidos inicialmente.
i) «Warrants»: son opciones financieras que cotizan en el merca-
do. Su poseedor tiene el derecho a comprar («call warrant») o ven-
der («put warrant») un determinado activo subyacente a un precio
fijado de antemano en una fecha determinada. Su coste se denomina
prima y se expresa en euros. Su mayor ventaja es el llamado efecto
apalancamiento, es decir, invertir a crédito. El inversor se endeuda
para adquirir un mayor volumen de activos y así multiplicar la ga-
nancia. No obstante, si la operación sale mal, las pérdidas también
se multiplican. Por ello, los «warrants» pueden ofrecer mayor renta-
bilidad con una menor inversión, aunque también un mayor riesgo
(existe el peligro de perder la totalidad de lo invertido).
j) Cédulas, bonos y participaciones hipotecarias son valores de
renta fija con garantía hipotecaria.
k) Cualquier otro derecho de contenido patrimonial que, por su
configuración jurídica propia y régimen de transmisión, sea suscep-
tible de tráfico generalizado e impersonal en un mercado de índo-
le financiera. En particular, se entenderán incluidos en el presente
apartado las participaciones o derechos negociables que se refieran
a valores o créditos.
B) Valores públicos: son los valores emitidos por el Estado, las
Comunidades Autónomas, otras Corporaciones de Derecho Público
y los Organismos Internacionales de los que España sea miembro.
Su importancia es creciente, pues su objeto es financiar los déficits
de las Administraciones Públicas. De ellos conviene destacar lo si-
guiente:
– Que la Deuda Pública o Fondos Públicos son valores emitidos
por el Estado o Corporaciones Públicas y que confieren a su titular
la condición de acreedor del Estado o de la Corporación Pública
emisora. El titular adquiere el derecho a la restitución del capital
nominal invertido y a los intereses pactados en la emisión de la deu-
da. La ventaja de la Deuda Pública deviene de la propia garantía del
Tesoro Público, que la hace más atractiva desde la perspectiva de la
seguridad frente a las emisiones privadas (a cambio, suelen ofrecer
una menor rentabilidad que los activos emitidos por las empresas).
Tradicionalmente, la deuda pública se ha considerado siempre uno
de los activos más seguros del universo financiero. Sin embargo, la
crisis de la deuda europea ha demostrado que las emisiones de renta
fija pública no están exentas de peligro. Prueba de ello son las gran-
des fluctuaciones en el mercado secundario del precio de los títulos
de deuda de los países de la periferia europea. Algunos fondos de
renta fija pública, una categoría que normalmente se considera se-
gura, han llegado a registrar pérdidas del 20 por ciento en un año.
Resulta llamativo que en 2011 se alcanzase un nuevo récord en vo-
lúmenes negociados en deuda pública, al superar los 6,8 billones de
euros en operaciones de compraventa simple al contado.
Desde el 1 de enero de 1999, todos los valores emitidos por el
Estado tienen un nominal de 1.000 euros y son contratables a partir
de esta cantidad. Por tanto, esta medida unifica el valor nominal de
los Bonos, Letras y Obligaciones. Existen, al igual que en las obli-
gaciones, varias modalidades de emisión, pero, en estos momentos,
en nuestro país podemos concretar que la Deuda Pública interior al
alcance del inversor privado tiene estas tres formas:
– Letras del Tesoro: documentos que incorporan una promesa
de pago a corto plazo por parte del Estado. Se emiten al descuento
(modalidad de emisión propia de los valores que no tienen cupones
periódicos), su precio de adquisición (interés) se determina en su-
basta, carecen de retención fiscal, pero los rendimientos generados
en su transmisión o amortización están sometidos a la tributación
de las rentas de capital. Sus vencimientos pueden ser a tres, seis, 12
ó 18 meses.
– Bonos del Estado: valores emitidos con vencimientos a dos, tres
y cinco años, con valor nominal de 1.000 euros. Se emiten mediante
subasta competitiva, que es un procedimiento de emisión en el que
los inversores presentan sus peticiones al emisor, en las que se refle-
jan los precios que están dispuestos a pagar por los valores. El emisor
decide el precio mínimo que acepta recibir, rechazando todas las pe-
ticiones a precios inferiores a éste. Los valores son, en consecuencia,
adjudicados al mejor o mejores postores.
– Obligaciones del Estado: la deuda del Estado con plazo de vida
superior a cinco años (normalmente 10, 15 y 30 años), con valor no-
minal de 1.000 euros y cuyo interés viene fijado en la propia emisión,
aunque para su determinación se acude a subasta competitiva.
Existen también, como ya se ha dicho, emisiones de valores de
otras instituciones públicas como ayuntamientos, comunidades au-
tónomas, empresas públicas, etc.
Como puede observarse, el ahorrador que acude al mercado bur-
sátil puede llenar su cesta con productos muy diversificados y para
todos los gustos, en donde los condicionantes de liquidez, rentabi-
lidad, plazo, riesgo, etc. pueden ir combinándose según los criterios
personales de cada uno. Habría que añadir, además, los mercados
organizados de futuros y opciones sobre productos bursátiles y pro-
ductos estructurados de renta variable (bonos indiciados, permutas
financieras, fondos garantizados, etc.) para completar el muestrario
de «mercancías» bursátiles ofrecida al inversor particular.de «mer-
cancías» bursátiles ofrecida al inversor particular.
